腾讯财经讯 据《金融时报》报道，全球发展中经济体正在遭受金融危机以来规模最大的资本外逃。

　　上个月，受经济衰退、高通胀率、财政危机困扰的巴西爆发风波，上百万人走上街头，抗议政府腐败和管理不善的问题。在中国，随着房地产价格下跌，经济增速已经趋缓。在俄罗斯，人们对本国银行丧失了信心，抓紧将存款兑换为美元。撒哈拉以南非洲的多个国家正面临财政收入减少、债务不断膨胀的危机。即便在以往经济增势迅猛的海湾国家，由于过去半年来油价暴跌，经济也已驶入了慢车道。

　　虽然各个新兴经济体的情况各异，压力来自不同方面，但都要面对同一个致命威胁——资本流出。自2008年至2009年金融危机结束后，全球资本在六年间不断涌入新兴经济体。但如今趋势发生逆转，外国资本开始撤出新兴国家，回归发达经济体。

　　根据荷兰国际集团（ING）的数据，2014年下半年全球15大新兴经济体经历了金融危机以来规模最大的资本外逃。首先，美元走高拉低了新兴国家的货币；其次，投资者对美国货币政策趋紧的前景颇感忧虑。与此同时，大宗商品熊市拉低了发展中世界的GDP增长率。

　　分析人士表示，此前新兴市场的债务规模已经膨胀到前所未有的规模，资本外逃的趋势则意味着债务狂潮将出现“大解体”。资本外逃的负面影响不仅限于金融市场，业已开始重挫弱国家的实体经济，越来越多的新兴国家企业将出现债务违约的问题。

　　ING投资管理公司新兴市场高级策略分析师Maarten-Jan Bakkum表示：“世界上一些地区的情况确实堪忧。由于严重依赖大宗商品出口，巴西、俄罗斯、哥伦比亚、马来西亚等国将遭遇重挫，而债务负担沉重的泰国、中国和土耳其也面临不小的风险。”

　　新兴市场资本流动与货币走势图：去年第一季度，15大新兴市场经济体资本净流出规模达2502亿美元，这一时期新兴国家的货币也遭遇暴跌。

　　分析人士认为，这一轮资本外逃可能会预示新兴经济体将发生根本性变化。本周，国际货币基金组织表示，2014年新兴经济体外汇储备总量遭遇1995年有数据以来的首次下滑。如果没有稳定的资本流入，新兴经济体将难以偿还债务，管控赤字，打造基础设施。分析人士认为，2015年新兴国家的实体经济增速将开始下滑。凯投宏观（Capital Economics）预计，今年新兴经济体的GDP增速将由去年的4.5%下滑至4%。

　　资本流动：除了俄罗斯，其他新兴经济体中资本外逃总量与债务规模成正比。俄罗斯的资本外逃主要由乌克兰危机、石油收入下滑以及西方国家制裁措施引发。

　　化工与大宗商品行业顾问公司国际e化学（International eChem）分析人士Paul Hodges表示：“近15年以来一直持续的市场状况正在发生‘大解体’。”

　　根据ING汇编的数据，去年下半年全球15大新兴市场经济体资本净流出总额为3924亿美元。2008年至2009年金融危机期间，三个季度内资本外流总额为5459亿美元。如果今年第一季度新兴经济体继续出现资本外逃的状况，那么近三个季度内的净流出总额将接近金融危机时期的水平。分析人士表示，第一季度不仅可能继续出现资本外逃的状况，而且净流出规模或将膨胀至2502亿美元。

　　在2008年至2009年金融危机期间，美国成为引爆新兴市场危机的催化剂，而这一次中国变为了导火索AG体育平台。GDP增速下滑，房地产市场疲软，中国正在面临大规模资本外逃的难题。

　　以往，投资者会在海外以低利率借入资金，注入到国内的房地产业或是一系列影子金融产品。如今，“中国式利差交易”的风险正在加大，2014年第一季度就有910亿美元的资金撤出中国。汇丰银行经济学家范力民（Frederic Neumann）表示：“虽然中国的经常账户盈余仍然坚实，但过去六个月的资本外逃正在令中国庞大的外汇储备缩水。随着人民币估值更趋合理，今后很难看到中国拥有庞大的收支顺差。”

　　批评人士表示，巴西未能利用此前的经济繁荣时期来进行改革，为以后的经济增长奠定基础。贝莱德新兴市场债务主管Sergio Trigo Paz表示：“在经济处于‘逆风’状态时，改革将非常困难。一些新兴市场将很难保持其投资级评级。”

　　根据麦肯锡公司的研究，截止到2013年底新兴市场的债务总额达到49万亿美元，在全球债务总量增幅中占比47%。资本外逃状况严重的那些国家，其债务膨胀速度往往也非常惊人。2007年至2013年间，韩国债务占GDP的比例上升了45个百分点，而中国、马来西亚、泰国和中国台湾的比率分别增长83%、49%、43%和16%。

　　脆弱的不仅仅是国家，另一个需要担忧的问题便是新兴市场企业硬通货债券市场。十年前，这一市场几乎是一片空白，如今的规模却超过了2万亿美元，超过了1.6万亿美元的美国高收益债券市场。助推新兴市场企业债券市场的因素包括美国和其他国家的扩张性货币政策、投资者和基金经理对高收益率的追逐。

　　然而，美国的政策正在发生变化。法国巴黎银行新兴市场债券策略主管David Spegel表示，新兴市场发债方将面临巨大的挑战。他在近期的一份报告中指出：“持续性的较高借贷成本将不断蚕食信贷质量。由于违约往往与大批投资者外逃状况相伴发生，我们认为新兴市场危机将会影响市场。”

　　对于新兴市场乃至全世界来说，如果资本外逃的规模像“滚雪球”一样膨胀，最为致命的威胁在于新兴国家将失去创造就业岗位、提振经济发展的“生命线”。（汉新）

　　注：本文作者James Kynge系《金融时报》中国投资参考总编AG体育平台，Jonathan Wheatley系《金融时报》记者。AG体育注册AG体育注册